【研究报告内容摘要】
(一)经济变化:疫情缓慢爬顶,复工持续推进 从国内经济来看,复工进度仍然迟缓,但返工、生产等指标已经有明显改善。春运整体客流减半,返程时间跨度拉长,我们预计已返程人员占比仅约30%。目前客流量环比保持小幅增长,全国高速日均拥堵里程同比已连续三日保持正增长。各行业复工复产已经出现积极变化。1月社融受信贷与地方债推动,新增5.07万亿,超市场预期与前值。中长期贷款占比提升,宽信用逐步见效。 从政策上上来看,中央政治局会议提出全面做好“六稳”,实现决胜全面建成小康社会目标。财政政策继续通过加大支出和阶段性减税降费的两条通道支持实体经济发展,而货币政策继续在稳健的前提下继续着重灵活以缓解融资难融资贵问题。除此以外,此次会议还提出对住宿餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游等受疫情影响严重行业进一步采取扶助政策,并强调发挥好有效投资关键作用,推动生物医药、医疗设备、5g网络、工业互联网等行业加快发展。
(二)流动性观察:流动性宽松,利率下降 从流动性来看,本周实现了从omo到mlf再到lpr的降息传导,符合市场预期。目前场外资金整体比较宽松,dr007和国债收益率低位震荡,7年期aa-中债企业债到期收益率自1月以来快速下行。本周富时罗素调整,关注3月23日前扩容带来的近300亿被动增量。etf方面,近期科技创新板块赚钱效应强,创业主体的etf成交活跃,其建仓有可能产生对科技股的增量资金支持。存款准备金率下调和存款基准利率下调是后期货币政策关注的焦点。 从海外市场来看,市场担忧新冠疫情会在世界范围内持续扩散,美元黄金涨同时利率油价齐跌。受疫情扩散影响,近期美元持续升值,美元指数接近100。黄金每盎司突破1640美元,再创新高。10年期美债利率跌破1.5%,30年期美债利率创历史新低。
(三)投资策略:主线从疫情到复工,回调加仓新基建 综上所述,我们维持在《从疫情主线到复工主线》的点评中的判断:宏观政策环境有利于牛市持续。如果短期市场出现回调,投资者可以择机加仓。 从行业配置上来看存在三条主线:第一,随着企业逐渐复工,此前需求被压缩的汽车、食品饮料、家电、餐饮旅游等消费行业将重新反弹,需要加配;第二,受益于资本市场改革与流动性充裕的券商板块;第三,产业景气上行、流动性政策支撑的科技板块,当前维持标配。如果市场回调,则是可以再次加仓。 风险提示 疫情失控、流动性收紧、经济下降超预期

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